悲观者正确,乐观者得利

来源:冯婷婷      浏览人数:29422      时间:2019/08/16

7月以来,市场不仅没有迎来期待中的“五穷六绝七翻身”,反而在全球范围内出现了一系列的坏消息,美国继续与全世界打贸易战、英国不惜一切代价要求脱欧、欧洲经济火车头德国经济持续走弱、日韩贸易战、新加坡经济下滑、香港骚乱、阿根廷金融市场几近崩溃、印巴冲突……道琼斯指数在周三(14日)上演了2019年最糟糕的表现(这是今年以来最大跌幅,也是有史以来第四大跌幅),道指下跌800点后,债券市场十多年来首次出现了一个警告信号——10年期国债收益率跌破1.6%,略低于两年期国债收益率,这是衰退的信号。由此,互联网创造了一个新词:“特朗普衰退”,形容由于特朗普反复无常的贸易政策引起了全球经济衰退。

再来看看中国,7月宏观经济数据一出炉,有人用“扑街”来形容数据呈现出来的当前经济下行压力,7月中国社融增量(1.01万亿,预期1.625万亿,前值2.26万亿)大幅不及预期;7月工业生产再创新低(7月规模以上工业增加值同比增速4.8%,较6月明显下滑,并创093月以来新低);7月消费再度走弱(社会消费品零售总额同比增长7.6%,比6月(9.8%)回落2.2个点);7PPI正式进入负区间。

叠加全球范围内的“特朗普衰退”以及近期一系列国内外事件风云激荡,一时间,悲观的氛围逐渐弥漫,悲观者有一千个悲观的理由,我们却必须时刻面对终极命题的考验   ,股市未来是涨还是跌?为什么说悲观者往往正确,而乐观者最终得利?

查理芒格告诫过我们:反过来想,总是反过来想。

虽然2019年二季度中国GDP增速6.2%,季度增速创下27年新低,但在现在世界主要经济体中,经济增长率超过5%,大概只有中国、印度、越南三国,中国是世界经济增长最顽强的火种。

再来细看中国经济数据7月社融下滑的原因主要是新增人民币贷款大幅下降和非标融资超预期收缩,背后的深层次原因在于企业贷款需求较弱和金融监管收紧。7月工业生产放缓的主要来源是与地产、基建相关的钢铁、有色、建材、电力,以及装备制造类行业的回落。与工业生产放缓相关的是房地产投资下滑、基础设施投资增速回落,这也是投资增速下滑的主因。这里面有经济周期性需求下降的影响,也是政策去杠杆主动收缩货币抑制地产泡沫的结果。虽然二季度经济下行压力加大,但在730日召开的中央政治局会议上,除了延续“房住不炒”的定位,还明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,再次提升了房地产调控的坚决态度,充分印证这一届政府坚持不走老路的决心如铁。

再看消费,消费仍是中流砥柱。7月经济数据看似惨淡,但两大积极因素不容忽视。一方面是代表投资内生动力的制造业投资增速,正筑底企稳并缓慢回升,1-7月制造业投资增长3.3%,比1-6月(3.0%)回升0.3个点,比1-5月(2.7%)回升0.6个点,实现5月、6月、7三连升,充分反应减税降费、融资成本下行的效果正在显现,中国制造的竞争力和盈利能力都在逐渐增强。另一方面,今年以来居民收入增速、剔除汽车后的消费增速(7月剔除汽车零售后,社消零售增速8.8%),均保持稳定,消费仍是中国经济的中流砥柱,将带动下半年经济企稳。

2000年开始,中国工业化开始加速推进,体现为中国固定资产投资与GDP的比值持续上升,从25%最高升至80%。与此相应,投资也成为经济增长的主要来源,从01年到13年,投资贡献了一半以上的经济增长。过去中国经济主要靠投资拉动,无论是投资增速还是投资对经济增长的贡献度,都远超消费。但是从2015年开始,消费增速就超过了投资增速,今年上半年的消费增速为8.4%,高于5.8%的投资增速。而从对经济增长的贡献率来看,上半年消费的贡献率为60%,远超投资的19%。因而未来即便投资增速小幅下滑,靠消费的回升也能稳住经济增长。

世界总是反转(周期性)的。乐观与悲观是相对的,很大程度上取决于你看到了多远的未来。人们总是容易放大眼前的东西,而忽略了长期的趋势。

光看眼前的数据,可能有很多人认为,现在的中国很危险,但正如桥水的达里奥最近一次接受专访时说的,“全球没有哪个地方是不危险的,危险和收益是相对来讨论的”。达里奥认为,欧洲就非常非常危险:货币政策不稳定、政治分裂、科技发展裹足不前。美国也非常危险,贫富差距越来越大,民粹主义盛行等”。虽然没有人能未卜先知,但是“如果你是全球投资经理,忽略现在的中国将会是你职业生涯最大的败笔。现在可能是在一个相对的混沌期,但只有在混沌的时候才有投资价值,如果等到一切结果都清晰可见,你可能就要错过巨额代价了”。

央行在2019年二季度货币政策执行报告中,专门关注全球经济增长疲弱,面临下行风险,指出:“主要发达经济体货币政策立场有所转向,已有部分发达经济体开始降息……面对全球经济在中长期内保持中低速增长的可能性,在政策应对上,要坚持以我为主,适当兼顾国际因素,在多目标中把握好综合平衡,保持定力,做好中长跑的打算。”美联储开启降息(美债下行),全球利率市场开始下行,中国上一次利率调整还是在2015年,如果全球再次发生经济危机,中国在利率方面的应对空间比很多国家都要充足。中国的央行在财政和货币政策方面也非常的谨慎,未来还有很大的政策空间。中国正在加快对外开放的步伐,MSCI正在纳入越来越多的中国公司。随着722日科创板的成功开板,未来中国一定会涌现出大批优秀的科技公司。

你愿意相信怎样的未来,你的未来就是怎样的。

达里奥特别提到,“我们从来不预测市场,但是可以肯定的是,10年或15年后的中国一定会让今天的人再次吃惊”。

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